卖空禁令是一个错误

周四,四个欧洲国家——法国、意大利、西班牙和比利时——宣布临时禁止卖空特定金融股。美国 2008 年的经验表明,这些禁令是错误的;它们并不能阻止金融股的下跌,但确实给资本市场带来了巨大的成本。

卖空基本上是押注股票价格会随着时间的推移而下跌。卖空者借入一家公司的股票在时间 #1 出售,并在他们在公开市场上购买相同的股票时在时间 #2 归还——希望股票的价格会在时间 #1 和时间 #2 之间下跌。

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为防止股价下跌,美国于2008年9月禁止金融类股票的卖空,但这些股票的价格继续下跌,禁令到期前解除。



在其短暂的期限内,该禁令阻止机构投资者从事金融股票的合法对冲活动。例如,高股息股票的长期持有者不能在继续获得股息的同时做空它以防止价格下跌。

同时,禁令减少了受禁令影响的金融股的流动性。在禁令期间,买卖价差以及这些股票的波动性急剧增加。

而且,欧洲的卖空禁令更糟糕,因为它是不一致的。欧洲大部分国家没有参与禁令,四个参与国对金融股的定义不同。

当然,卖空可能会导致股票价格人为下跌。另一方面,卖空者有时认为股票价格被高估或基于公司提供的不正确财务信息是正确的。

在美国金融危机期间,许多首席执行官抱怨他们的股票被卖空者压低。然而,我在这段时间对金融股的分析得出了一个好坏参半的结论——卖空者是某些金融机构下跌的重要因素,而其他金融机构则主要是因为自身的基本面弱点而下跌。

为了达到适当的平衡,德国有一个正确的想法——在整个欧盟范围内禁止裸卖空。裸卖空意味着在实际借入股票之前先卖出股票。这鼓励投机并导致交易下跌。

为了有效,禁止裸卖空的禁令应该适用于所有欧洲国家。具体而言,该禁令应通过欧盟指令实施,该指令要求所有成员国对裸卖空采取类似的法规。

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尽管每一次金融危机都有一些独特的特征,但可以从先前的危机中吸取一些教训。让我们不要犯同样的错误,禁止在某些国家/地区在有限的时间内卖空某些股票。